Обвал піраміди ГКО-100 великих афер
19.01.2025
86
0
Криза була пов'язана з масштабними спекуляціями, в основі яких лежали державні короткострокові облігації (ДКО) – цінні папери Міністерства фінансів Російської Федерації з певним терміном їх погашення і гарантованим відсотком прибутковості. Випуск подібних облігацій-загальноприйнятий у світовій економіці механізм залучення грошових коштів. Отримані гроші пускаються в оборот, приносять прибуток – вона йде на погашення вартості і виплати відсотків, а також на потреби держави. Але Росія і на цей раз пішла своїм шляхом.
Вперше ДКО з'явилися на ММВБ 18 травня 1993 року, і незабаром ці цінні папери стали основою фондового ринку Росії і головним засобом фінансування бюджетного дефіциту. ДКО були абсолютно ліквідними облігаціями з терміном обігу в 3, 6 і 12 місяців і номіналом в мільйон рублів. Найбільшою популярністю користувалися самі "короткі" ДКО. Банк Росії продавав облігації істотно нижче номіналу, але Мінфін викуповував їх пізніше за номіналом. Різниця між ціною купівлі та продажу становила дохід власника ДКО.
При малому числі заявок держава могла знизити ціни на облігації, щоб стимулювати попит. Коли попит був великий, ціна на облігації підвищувалася. Дохід по ним становив 30-50 відсотків, а часом досягав немислимих 250 відсотків! Таким чином на тлі економічної розрухи в країні, неплатоспроможності половини виробничих підприємств на російському фінансовому ринку можна було не докладаючи зусиль отримувати 100 відсотків прибутку, гарантованої державою.
Успіх перших торгів спонукав Міністерство фінансів розширити ринок короткострокових облігацій. "Однак щедро розплачуючись з власниками виходять в тираж ДКО, держава віддавала їм лише частину грошей, виручаються від продажу все нових серій, – зазначає видатний історик Рой Медведєв. - Саме ці ознаки – короткі терміни обігу, високий прибуток при погашенні облігацій, кошти для якої черпалися не з бюджету, а за рахунок припливу все нових і нових покупців, – надавали операціям по ДКО форму перекинутої піраміди. По суті, це була класична фінансова піраміда, яку будували не приватні особи, а держава».
Уже в 1995 році ДКО з'явилися тривожні симптоми, коли доходів від розміщення нових серій не вистачало на погашення вийшли в тираж. А тим часом попереду були вибори в Державну думу і на пост президента. Уряду терміново потрібно було знайти нові джерела запозичення. Існувало лише два шляхи-підвищити прибутковість ДКО і дозволити участь в цій грі іноземцям.
У перші місяці 1996 року прибутковість ДКО піднялася до 100 відсотків. За місяць до президентських виборів вона зросла до фантастичних 250 відсотків. При середньому терміні обігу ДКО в 134 дня власники облігацій могли подвоїти свій капітал менш ніж за чотири місяці! Це були божевільні прибутки, і в гру на ринку ДКО втягнулися не тільки великі банки, але страхові та пенсійні фонди, підприємства та наукові інститути. Не втрималася і церква: навіть настоятелі православних і мусульман охоче купували ДКО.
В результаті уряд добився не поставлених, а прямопротівоположних цілей: замість того, щоб фінансувати розвиток економіки, ринок ДКО, навпаки, витягав, немов пилосос, грошові кошти з промислового сектора, знекровлюючи його. Директори, не піклуючись про потреби своїх підприємств, про їхні перспективи, направляли всі кошти на ринок цінних паперів для надвигідної «прокрутки».
Номінал в один мільйон рублів міг відлякати тільки пересічних росіян, але не впливових людей. При розслідуванні, проведеному «Новою газетою «з приводу надвисоких доходів віце-прем'єра Анатолія Чубайса в 1996 році, була виявлена досить проста схема збагачення»особливо важливих персон". Ще на початку 1996 року Чубайс отримав від банку «СБС-АГРО» Безвідсотковий кредит в мільйон доларів, на які банк, за дорученням Чубайса, придбав кілька облігацій ДКО. Через три місяці облігації були погашені, і кредит банку повернуто. У Чубайса, однак, залишився прибуток в мільярд 700 мільйонів неденомінованих рублів.
У 1996 році іноземні інвестори вклали в ДКО близько 6 мільярдів доларів. Прибуток виявилася настільки велика, що на наступний рік на фондовому ринку Росії почався бум. Експерти міжнародних фінансових корпорацій відзначали, що російський фондовий ринок є найкращим у світі за прибутковістю. Один із західних фінансистів з подивом говорив своїм колегам:»мені здається, що росіяни просто дарують мені мільйони доларів". Багато в чому завдяки іноземним інвесторам піраміда ДКО продовжувала зростати.
Коли в кінці жовтня 1997 року накотилася перша хвиля кризи і впали ціни на ринку ДКО, Центральний банк Росії якийсь час намагався одночасно підтримувати і ринок ДКО, і курс рубля. Центробанк купував короткострокові облігації, тим самим підтримуючи ринок, а інвестори з отриманими від продажу цінних паперів рублями тут же міняли їх на долари, змушуючи Центробанк продавати валюту. У підсумку за листопад 1997 року рівень валютних резервів значно скоротився. Надалі Центробанк перестав підтримувати ринок ДКО, що призвело до падіння цін на короткострокові облігації і, як наслідок, до зростання процентних ставок по ДКО. Це залучило нових інвесторів, але не в тих масштабах, які необхідні для життя фінансових пірамід.
На початку 1998 року близько 40 відсотків, що перебували в обігу ДКО, були частиною активів Центробанку і Ощадбанку. Виплати по ДКО перевищили доходи країни рівно вдвічі. Валютні резерви Центробанку виснажувалися, але отримані від угод рублі Центробанк сам вкладав в ДКО. Чиновники, від яких залежали всі рішення, і гравці в ГКО були одними і тими ж персонажами…
Уряд якісь заходи все ж приймав. Один з учасників подій 1998 року-виконавчий директор Міжнародного валютного фонду від Росії Олексій Можин розповідав в інтерв'ю: «остання спроба викрутитися складалася з трьох елементів. Перший-це антикризова програма російського уряду, в якій передбачалися заходи щодо скорочення дефіциту бюджету. Ця програма була детально прописана в нашій угоді з Міжнародним валютним фондом (МВФ). Другий елемент-це масштабний пакет міжнародної фінансової допомоги на суму 22,6 млрд доларів. Тільки від МВФ Росія розраховувала отримати до кінця 1998 року 12,5 млрд доларів, не рахуючи кредитів Світового банку і двосторонніх кредитів. Нарешті, третій елемент, про який багато хто забув, – запропонований Мінфіном обмін ДКО на доларові єврооблігації».
Процентні ставки за 7-річними і 20-річними єврооблігаціями були встановлені на рівні 13-15 відсотків, тобто інвесторам пропонувалося піти з ринку ДКО з фінансовими втратами. Майже всі власники коротких паперів залишилися на рублевому ринку, сподіваючись на те, що допомога МВФ і програма російського уряду дозволять зберегти піраміду принаймні ще на 3-4 місяці. В результаті інвестори обміняли ДКО на єврооблігації всього лише на суму 4,5 млрд доларів, що становило трохи більше 10 відсотків загального обсягу ринку ДКО.
У травні 1998 року продаж ДКО набула масового характеру. Голова Центробанку Росії Сергій Дубінін під час ділової поїздки до Києва заявив, що процеси, що відбуваються на ринку ДКО, можуть привести через 2-3 роки до банкрутства держави. Ця заява, розтиражована пресою, тільки посилила втечу інвесторів з ринку ДКО. У брошурі "Фондовий ринок«, підписаній до друку в кінці травня, професор Ері пророкував:" цей навчальний посібник виходить у світ в той момент, коли зазнає краху найбільше фінансове шахрайство всіх часів. Крах піраміди ГКО неминучий. Штучно вирита стараннями кредиторів і постійно збільшується боргова яма багаторазово перевищує російську грошову масу. У неї впаде уряд. Загальна розруха і громадянська війна стають неминучими. Це відбудеться в найближчі рік-півтора"»
Становище ставало критичним. Мінфін спробував розширити продаж дворічних облігацій, а також ДКО з річним терміном обігу. Однак грошей на погашення облігацій, що вийшли з обігу, не вистачало. Отримані від МВФ 4,781 млрд доларів були витрачені всього за один тиждень. За офіційною версією, Центральний банк продав ці долари російським та іноземним банкам для того, щоб захистити курс рубля і тим самим уникнути девальвації. Валютні резерви танули на очах, інвестори почали великомасштабне виведення капіталу з країни. Щосереди Мінфін повинен був погашати ДКО і розміщувати нові облігації, щоб отримати кошти для погашення старих. Ринок ДКО за номіналом становив у той час близько 40 млрд доларів.
Кредит МВФ був використаний для виведення з-під удару впливових російських гравців, які скидали великі пакети рублевих облігацій і тут же отримували за них долари за поточним курсом. Іноземні гравці на ринку ДКО також отримали можливість обміняти рублеві облігації на доларові і, таким чином, дефолт їх не торкнувся.
Доктор економічних наук Сергій Глазьєв прокоментував історію з кредитом МВФ наступним чином: "з точки зору морально-етичної, в ситуації, коли рубль падає і ніхто долари не продає і раптом з'являється 4,8 мільярда, які можна купити по 6 рублів за Долар, а більше ніде на ринку ви цього зробити не можете, ясно, що це різновид змови з метою привласнення державних грошей, по суті справи, які Росія взяла на себе за явно вже на той час завищеним курсом рубля. [ ... ] А з точки зору юридичної була звичайна процедура. Комусь пощастило-я так можу сказати. Конкретні банки – просто так сталося-опинилися в потрібний час в потрібному місці і зуміли отримати задешево долари».
